原本被视(shì)为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同比(bǐ忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思zài)投资(zī)者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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