近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(gu不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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