2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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