银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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