昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦李宇春的现任丈夫是谁相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(李宇春的现任丈夫是谁kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēn李宇春的现任丈夫是谁g)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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