首(shǒu)先，政治局会议提振(zhèn)市场信心，扩(kuò)内需(xū)仍是着(zhe)力重点，政策预(yù)期(qī)回归(guī)理性，经济(jì)内生动(dòng)能稳步(bù)修复，并将得到(dào)同比(bǐ)和高频数据验证；外(wài)部流动(dòng)性拐点明确，美国银(yín)行(xíng)业(yè)风险不断(duàn)发酵，但预计对(duì)A股实质影响十分有限。其次，财报季(jì)数据显(xiǎn)示，A股业(yè)绩跨年筑底特(tè)征明显(xiǎn)，全年(nián)逐季改善的趋势显现，其中行业(yè)的结构性亮(liàng)点日益清晰，经济(jì)预期5月将在微观(guān)体验、宏观数(shù)据、A股业绩三个层(céng)面(miàn)统(tǒng)一(yī)，夯实市(shì)场上行基础。最后(hòu)，预计5月A股仍处于今年第二个关键(jiàn)做多窗口中，并将(jiāng)步入业绩驱动的行(xíng)情阶段，投(tóu)资(zī)者心态由(yóu)短暂(zàn)失衡(héng)趋向平稳。

　　配置上，建议紧扣业(yè)绩(jì)主线(xiàn)，重点布局医药、数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”板(bǎn)块中有业(yè)绩(jì)亮点的品种，以及其(qí)他板块(kuài)中一(yī)季度业绩明显改(gǎi)善，且在二季(jì)度有望持续的细分行业。

　　2、中金策略：节后A股(gǔ)有望相比全(quán)球市场(chǎng)显现相对(duì)韧性

　　中金策略(lüè)团队5月3日表(biǎo)示，节后A股有望相比(bǐ)全球市场显现相对韧性。主要基于：1）经济(jì)复苏势头尚不稳固(gù)，政策有望延续(xù)稳中求进基调。2）上市公(gōng)司业绩低迷期已过。3）海外风险需(xū)要密切关注(zhù)，如(rú)若(ruò)应对(duì)得当，对A股影响可能有限(xiàn)。上述因素结合当前A股市场整体估值水平(píng)不(bù)高(gāo)仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)中低位，A股节后两个交易日虽受节假期间的事件性因(yīn)素影响可能(néng)有(yǒu)所波(bō)动，但对后市整体表现不(bù)用(yòng)过于谨慎，当前位置(zhì)市场机(jī)会仍大于风(fēng)险。

　　3、中信建(jiàn)投策略：耐心等待，低位把握

　　一季度全A营收(shōu)增速等指标仍在探底，五一出行恢复亮(liàng)眼，但制造业PMI已露出疲态，海外处于多事之秋(qiū)，高利率环境(jìng)下美国(guó)银行(xíng)风险事件频发，衰退风(fēng)险(xiǎn)上(shàng)升。市场处于(yú)再(zài)平(píng)衡期，低位把握再(zài)布局机会；短期结构上(shàng)关注在低位(wèi)资产(chǎn)中寻找景气稳定(dìng)或好于预(yù)期方向，中期(qī)线索在于(yú)科技周期(qī)与复苏链中的弹性方向。行业重点关注(zhù)：医药、传媒、通(tōng)信、餐饮链（预制(zhì)菜、啤酒）、军工、新能源等。主题重点关注：一(yī)带一路、数据(jù)要素等。

　　4、海通策略(lüè)：均衡以待(dài)

　　①22/10以来(lái)是牛(niú)市初期，对(duì)比历史，这次(cì)牛市(shì)第(dì)一波上涨的(de)结构分化更显著。②牛市初期类似春天(tiān)，市(shì)场有所(suǒ)反复很正常，短期政(zhèng)策(cè)和业绩因素(sù)影响下，行业或更(gèng)均衡(héng)。③数字经(jīng)济是全年主线，后续或依(yī)据基本(běn)面去(qù)伪(wěi)存真，阶段性关注复苏的部分消(xiāo)费(fèi)。

　　5、波动率已经回(huí)归 | 民生(shēng)策略

　　往后看，核心资(zī)产、海外映射的科技和大宗商品都将(jiāng)被海外逐级放大(dà)的宏观波(bō)动(dòng)所(suǒ)影响。我们的资源+重资产(chǎn)组(zǔ)合短期驱动逻辑建议以(yǐ)“红(hóng)利+中特(tè)估”为(wèi)主导，以等(děng)待(dài)通胀逻辑的(de)回(huí)归。重(zhòng)资产(chǎn)国企（炼厂、建(jiàn)筑、钢铁(tiě)）资源类企业（煤炭(tàn)、油(yóu)、金、铜），交通运(yùn)输（油(yóu)运、干散运、港口、公(gōng)路）；近期场景(jǐng)消(xiāo)费正在展现出成为未来经(jīng)济增长新动(dòng)能的潜力，推荐中低端(duān)消费、县域(yù)消费；以“宁(níng)组合”为代表的(de)赛道板(bǎn)块有(yǒu)望企稳。

　　6、兴证策略：五一前(qián)后(hòu)市场表现如(rú)何？行业胜率(lǜ)如何？

　　参考过去13年(nián)（2010-2022），五(wǔ)一节后市场上涨概率较节前明显提升。以(yǐ)全A指数(shù)为代表，节前1周(zhōu)、1个月(yuè)指数大(dà)多震荡调(diào)整，上涨概(gài)率仅为(wèi)14.3％、28.6％，而节后1周、1个(gè)月上涨(zhǎng)概率(lǜ)则大幅上升至(zhì)38.5％、46.2％。分行业看，五一节后1周国防军工（69.2％）、电子（61.5％）、计算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后1个月食品饮料（76.9％）、医药生物（69.2％）、家(jiā)用(yòng)电器(qì)（69.2％）、有色金属（69.2％）胜率(lǜ)较高，食(shí)品饮料（3.8％）、电(diàn)子（3.4％）、计算机（3.3％）、医药生物（2.9％）平均涨幅居前。

　　7、华西策略：“五一”假期间(jiān)全球大类(lèi)资产波动(dòng)以及(jí)背后释放的信号

　　国内复苏延(yán)续，支撑A股(gǔ)指数震荡上(shàng)移(yí)。从“五一”前后大(dà)类资产表现来看(kàn)，全球主要(yào)权益市场及原油等大宗商品走弱，美债收益率下行，黄金价格走(zǒu)强，表明海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)“衰(shuāi)退交易(yì)”有所升温。美欧一(yī)季度经济增速不(bù)及市场预期，美国银行业危机(jī)和(hé)两党债务上限博(bó)弈使得(dé)海外(wài)风险偏好有所回落，同时(shí)也促使美(měi)联储(chǔ)更快转向鸽派。

　　回(huí)顾假期消费(fèi)数据，国内服务消费大幅回升，但地产销售复苏偏缓，4月(yuè)制造业PMI回落也表明国内(nèi)经济仍处(chù)于复苏早期。4月政治(zhì)局会议强(qiáng)调“当前经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”，因此总量(liàng)政策收(shōu)紧(jǐn)风险不大(dà)，企业盈利上(shàng)行(xíng)将支撑(chēng)A股指数震荡上移(yí)。结构上，政治局会议首提(tí)“重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展”，全球(qiú)产业(yè)催化和国内(nèi)政策驱动的(de)数字经济行(xíng)情或反复活跃。

　　8、战术调整(zhěng)何时(shí)结束？| 信达(dá)策略

　　3月(yuè)-4月万得(dé)全A指数整(zhěng)体(tǐ)是震荡下行的，是(shì)去年(nián)底熊市结束后，指(zhǐ)数(shù)的第一(yī)次(cì)长时间回撤(chè)，可以类(lèi)比历(lì)史上牛市第一年中的战术性(xìng)调整（2013年(nián)2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年4-5月(yuè)，是牛市第一年(nián)中的第一次战术性(xìng)回撤，时间约2个月(yuè)，起始和结束的拐点，均与高频经济(jì)指标(biāo)和预期的边际变化同步(bù)。

　　2019年(nián)4-7月，回(huí)撤整(zhěng)体时间是3个半月，由于经济比2016年弱很多，所以主跌阶段完成后还出现了2个月(yuè)的底(dǐ)部震荡，整体回撤(chè)持续(xù)的时间(jiān)比(bǐ)2016年(nián)更久(jiǔ)。

　　今年3月以来，股市(shì)、债市和商品市(shì)场的(de)表现(xiàn)，均表明资本市场(chǎng)对(duì)经济的判新偏(piān)向认(rèn)为Q1的经(jīng)济回升可(kě)能不会(huì)持续太久，或者至少(shǎo)Q2可能不(bù)会(huì)持续。从最新的PMI数据(jù)来看，4月份确实出(chū)现(xiàn)了较(jiào)为明显的下(xià)降。这一下(xià)降背后我(wǒ)们认(rèn)为可(kě)能(néng)主要有两个(gè)短期原(yuán)因:（1）每年4月PMI数(shù)据(jù)均会(huì)季节性回(huí)落；（2）根据历(lì)史经验，疫情(qíng)后第一个季度经济(jì)数据最(zuì)容(róng)易(yì)恢复(fù)，4月(yuè)开始经济进入疫(yì)后(hòu)第二(èr)个(gè)季(jì)度(dù)。PMI数据(jù)、商品价格、海外经济担(dān)心等因素(sù)，可(kě)能会让4-5月的经济数据很难超预(yù)期。由(yóu)此导致这一次市场的战术调整虽然可能已经完成(chéng)大部分(fēn)，但由(yóu)于缺乏数据(jù)改善，可能还需(xū)要震荡磨(mó)底。

　　9、财通(tōng)策略：第五(wǔ)次“赛道大切换”

　　我们(men)或(huò)已(yǐ)正(zhèng)站(zhàn)在新一轮牛市起点之(zhī)上(shàng)，短期的(de)迷雾掩盖不(bù)了(le)长期的坦途，把握“上(shàng)证50高股息(xī)央国企+科创50赛道大切换”。5月(yuè)的迷雾在增加：回落的PMI和长端利率(lǜ)、反复的美联储(chǔ)、激(jī)烈的中美摩擦、偏(piān)弱的一季报业绩；但中(zhōng)期的(de)坦途较为明确：经济温和复苏、美联储(chǔ)年内结束加息、A股市场蒙古女人为什么不能碰(chǎng)估值(zhí)极低、产业(yè)趋势明确、机构(gòu)赛道大切(qiè)换向TMT。看(kàn)长做短，如何应对短期迷雾(wù)？5月建议重点关注上证50高股息央(yāng)国企(qǐ)，央国企指数(shù)和ETF后续(xù)将(jiāng)发行(xíng)、迎来增量资金行情，高股(gǔ)息组合在经(jīng)济偏弱、利率(lǜ)下行环境下获取超(chāo)额收益（13只(zhǐ)被指(zhǐ)数集中覆盖的高股息央国企(qǐ)见正文）。此外Q1基金持仓呈现机构赛道的第五次(cì)大(dà)切(qiè)换（切向(xiàng)TMT方向），如果TMT方向在(zài)5月有明显调(diào)整(zhěng)，是进(jìn)一步加(jiā)配的(de)良(liáng)机，其中以(yǐ)科创50方(fāng)向最为关键。若美联储能够在5月(yuè)完成(chéng)最后一次加息，中美摩(mó)擦有所(suǒ)缓(huǎn)和，将极大地(dì)利(lì)于新(xīn)兴市场(chǎng)（A股和港股(gǔ)）、尤其成长股表现。

　　10、招商策(cè)略：盛夏攻势，科创再起

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