金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。 <顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪/p>

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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