事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低(dī)迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，带(dài)动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自(zì)年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数(shù)拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延(yán)续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环(huán)比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原(yuán)油等上(shàng)游原材(cái)料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业价(jià)格回(huí)升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信(xìn)制造(zào)等(děng)部分中下游制造(zào)业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇