金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股中国哪里的莲子最好吃(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zh中国哪里的莲子最好吃ī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福(f中国哪里的莲子最好吃ú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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