申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ign="right">　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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