近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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