近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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