私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增(zēn杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思g)加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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