公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(n二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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