金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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