5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11733是什么意思 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(q733是什么意思ǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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