近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本错一个题就往阴里装一支笔期利(lì)润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(错一个题就往阴里装一支笔fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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