银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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