美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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