大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xi天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码à)游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(t天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码ā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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