银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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