银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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