金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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