核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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