上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xi十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历àn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持(ch十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历í)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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