2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，不尽人意是什么意思八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究不尽人意是什么意思院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)1不尽人意是什么意思7％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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