银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(已婚女性英文称呼，女性英文称呼guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续(已婚女性英文称呼，女性英文称呼xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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