来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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