金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mí欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好n)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ng>存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。