上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况一厢情愿是什么意思，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下一厢情愿是什么意思跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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