公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随<临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2/p>

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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