财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度或一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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