2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加(jiā)息，但(dàn)是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中国股票基(jī)金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接(jiē)下来(lái)如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区(qū)首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能(néng)将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如(rú)果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和(hé)地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势性的(de)内生修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济(jì)增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶(jiē)段已经过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这(zhè)将会(huì)是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半(bàn)年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和(hé)的(de)经济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的(de)银(yín)行(xíng)业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期(qī)成(chéng)本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美(měi)国(guó)将(jiāng)进(jìn)入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的(de)鹰派(pài)，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场(chǎng)预期有一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范(fàn)金(jīn)融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美(měi)联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常(cháng)更容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最(zuì)后一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动数(shù)字化(huà)的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯片(piàn)构(gòu)成的服务(wù)器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包括模(mó)型(xíng)的(de)API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型(xíng)，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和(hé)软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今年成立了国家(jiā)数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据(jù)方面(miàn)的(de)投入，中(zhōng)国的云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题(tí)也(yě)将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器(qì)学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数据(jù)集和计算资(zī)源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服(fú)务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足自动(dòng)化的(de)需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人(rén)工(gōng)智(zhì)能安(ān)全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝足够强大，需要(yào)一定时间观察其(qí)对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的(de)自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以(yǐ)形成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私(sī)有部署大模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借(jiè)助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限(xiàn)制性产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法进度(dù)上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智(zhì)能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全(quán)管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人工(gōng)智能(néng)领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就(jiù)6个(gè)月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收(shōu)益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前(qián)美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面(miàn)：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益债的原(yuán)因在(zài)于：当(dāng)经(jīng)济表现越来(lái)越(yuè)差(chà)的时(shí)候(hòu)，一些信贷(dài)评级(jí)比较(jiào)低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持(chí)相对(duì)中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)有背离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资策略：股票方面，我们(men)不(bù)看(kàn)好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下(xià)行的(de)时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看(kàn)好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债(zhài)及高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位置(zhì)，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于(yú)一(yī)篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺(quē)风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在(zài)美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低(dī)廉(lián)，政策(cè)制定者(zhě)继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政府债(zhài)券，较不青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

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