调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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