嫦娥二号拍到外星人已经证实

　　核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(pi嫦娥二号拍到外星人已经证实ào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳定嫦娥二号拍到外星人已经证实；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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