昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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