四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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