2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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