大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(z礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开hàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开油(yóu)尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不(bù)确(q礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开uè)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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