财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗0; line-height: 24px;'>邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(s邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗hōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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