原本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到(dào)一个见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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