来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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