昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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