近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值厦门是几线城市呢增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价厦门是几线城市呢格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng厦门是几线城市呢)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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