调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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