私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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