银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，enjoy可数吗，joy可不可数衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)enjoy可数吗，joy可不可数企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下enjoy可数吗，joy可不可数(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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