北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部(bù)将今(jīn)年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压(yā)的美国地(dì)区(qū)银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观(guān)分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非(fēi)农(nóng)数据(jù)远高(gāo)于前值(zhí)且(qiě)显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业(yè)数(shù)据保持(chí)一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续(xù)第(dì)三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币(bì)政策(cè)放(fàng)松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价(jià)部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可(kě)能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期(qī)加息25个(gè)基点，将政策利率联200mm是多少米，2000mm是多少米(lián)邦基金利率的(de)目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息(xī)，并评估其(qí)对(duì)货币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束加息(xī)需(xū)要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ200mm是多少米，2000mm是多少米)将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有时(shí)间(jiān)，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的(de)数据(jù)显示，今(jīn)年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其关(guān)键作(zuò)用的黄金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白(bái)银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的(de)乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可(kě)能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经济和金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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