财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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