昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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